利率在 ALM 风险中占据中心位置：为什么保险公司不能再忽视利率的重要性？

由精算产品总监 John Bowers 撰写、RNA Analytics

长期以来，保险公司一直在努力应对资产负债不匹配风险，但如今重塑这一挑战的最重要催化剂是利率波动。虽然监管、市场不稳定性和投资复杂性都造成了资产负债管理负担的不断增加，但利率变动现在已成为保险公司资产负债表风险的核心。随着利率以前所未有的速度和不可预测性上升和下降，保险公司不能再依赖静态模型或后瞻性假设。他们必须能够实时观察、衡量和应对利率驱动的风险。

为什么利率比以往任何时候都重要？

每家保险公司的基本业务模式都建立在投资收益与负债成本之间的利差上，而这一利差几乎完全取决于利率。利率急剧上升会使低收益的传统资产突然变成亏损资产（如果清算的话）。反之，利率下降会使负债估值膨胀，偿付能力比率失真，资本缓冲紧张。曾经看似无害的期限错配很快就会成为生存威胁。

2008 年全球金融危机后的长期低利率环境迫使保险公司优先考虑流动性和现金流匹配，以避免再投资风险。然而，近年来利率的大幅上调颠覆了这一逻辑。现在，保险公司面临着双重挑战：既要保持流动性，又要防止期限缺口和按市价计算的波动。从欧洲、亚洲到美国，各主要司法管辖区的监管机构都明确将利率风险列为压力测试和偿付能力监测的重点领域。

监管将利率纪律推向前沿

偿付能力充足率 II 和英国的偿付能力充足率 UK 等框架提高了与市场一致的估值和对期限敏感的资本要求。国际财务报告准则第 17 号》进一步加强了负债估值与利率假设之间的联系，使 ALM 不再仅仅是精算或财务工作，而是财务报告和盈利稳定性的核心组成部分。新兴市场目前正在向这些全球做法看齐，将利率风险监督更深入地纳入监管制度。

从静态 ALM 到完全动态的利率风险管理

传统的 ALM 建立在定期、静态评估的基础上，在利率周期可以在数月内变化数百个基点的世界里，这种 ALM 已不再足够。那些过渡到动态 ALM 模型的保险公司才是成功的保险公司，它们能够：

• 实时监控利率风险和期限错配

• 对数千种利率情景进行自动压力测试

• 随着收益率曲线的变化，不断重新平衡投资组合

• 利率冲击下的综合流动性和资本预测

动态 ALM 平台提供精细的现金流预测和利率敏感性分析，使保险公司能够捍卫盈利能力和偿付能力。对于负债不确定性较高的险种，如长期限保证或健康险组合，这种精确度是不可或缺的。

将利率风险作为 ALM 核心轴心的保险公司将最有能力在动荡的市场中保住资本、保护收益并跑赢大盘。而那些继续将利率风险作为事后考虑因素的保险公司，可能很快就会发现自己在下一次利率波动中措手不及。